Typy vládnych cenných papierov a tvorba trhu podnikových dlhopisov

Trh podnikových dlhopisov je trhovým nástrojom na financovanie hospodárstva. Tradičné dlhopisy štátneho úverového úveru nie sú schopné zabezpečiť efektívny rozvoj tohto segmentu národného hospodárstva. V súčasnosti neexistujú jediné recepty, ktoré by viedli k skorému formovaniu efektívnej sféry obehu firemných dlhopisov, mohli by úplne nahradiť napríklad dlhopisy internej úveru v štátnej mene alebo iné aktíva v trhovej multištruktúrovanej ekonomike. Existuje však dostatočný počet empirických faktov súvisiacich s tvorbou a vývojom národných trhov podnikových aktív v rôznych krajinách sveta.

Samozrejme, mnohé činy, ktoré oslobodzujú od dane príjmy z dlhopisov právnických osôb, a umožňujú zahrnúť náklady právnických osôb na emisiu dlhopisov do výrobných nákladov, môžu podnietiť tvorbu obehu firemných dlhopisov v krajine. V tomto článku, založenom na teoretickej zovšeobecňovaní empirických faktov, ako aj z hľadiska sledovania ekonomických vlastností trhu, sa na primárnom trhu podnikových dlhopisov formuluje zákon o zachovaní ekonomických úžitkov, vyvíja sa model fungovania podnikových dlhopisov.

Dlhodobá analýza úrokových sadzieb na rozvinutých a vznikajúcich dlhových trhoch ukázala, že ako všetky typy štátnych cenných papierov podnikové cenné papiere na týchto trhoch zaujímajú výklenok a ich výnos je v medziach obmedzených výnosmi alternatívnych nástrojov.

Všetky typy štátnych cenných papierov obmedzujú dolnú hranicu výnosov podnikových dlhopisov, pretože sú najbližšie k časovej štruktúre platieb dlhopisu z hľadiska ich časovej štruktúry (splatnosť úrokov a splatnosť). Pre investora je dôležité, aby všetky typy štátnych cenných papierov mali výnosy nižšie ako podnikové dlhopisy, prinajmenšom o hodnotu rizikovej prémie, takže by bolo výhodné, keby si kúpil korporátne a nie štátne dlhopisy.

Horná hranica výnosu podnikových dlhopisov je určená úrokovou sadzbou z bankových úverov. Pri umiestňovaní dlhopisov emitent preberá riziko neumiestňovania dlhopisov podľa podmienok, ktoré ponúka, merané výnosom. Pre emitenta by hodnota dlhopisového úveru mala byť atraktívnejšia v porovnaní s úrokovou sadzbou z bankových úverov, takže by bolo prospešné pre neho umiestniť dlhopisový úver, a nie prevziať bankové úvery.

Pre účastníkov trhu je prijateľná úroveň výnosu podnikových dlhopisov, keď emitent za účelom záujmu investorov ponúka prémiu na výnos štátnych aktív, ale súčasne za nižšie sadzby ako dostupné zdroje bankových úverov vo výške DE. Preto na fungujúcom trhu by výnos podnikových dlhopisov mal byť v rámci týchto hraníc.

Na splnenie ekonomických záujmov všetkých účastníkov trhu nemôže byť výnos podnikových dlhopisov nižší ako výnosy všetkých typov štátnych cenných papierov a hodnota dlhopisu nemôže byť vyššia ako úverová miera. Okrem toho náklady na dlhopisový úver budú vždy vyššie ako výnos z podnikového dlhopisu, pretože dlhopisový úver je spojený s dodatočnými nákladmi na emisiu, umiestňovanie, obeh a splácanie podnikových dlhopisov. A nakoniec, ziskovosť investora bude nižšia ako výnos z podnikového dlhopisu o sumu spojenú s daňovými platbami.